廣發策略：“估值填坑”后程 “反轉策略”輪動 精選必選消費：啤酒

“中特估-央國企重估”估值修復仍有空間；中長期看，估值填坑央國企重估（電力/通信運營商/建筑）；廣義流動性敏感+成長：創新藥/器械/黃金；精選必選消費：啤酒。策略策略本輪估值分化的后程收斂可對標17年初的低位，電子、反轉

政策反轉：“估值填坑”后程，輪動

港股牛市，估值填坑央國企重估（電力/通信運營商/建筑）；廣義流動性敏感+成長：創新藥/器械/黃金；精選必選消費：啤酒。策略策略“中特估-央國企重估”仍有修復空間。后程關注綠色化轉型和數字化轉型的反轉石油、同時兼具低估值分位數和高彈性（Δg）。輪動工程機械等行業；二是估值填坑產業政策加持下的轉型升級路線，兩者有望成為后續結構性“估值擴張”主導性力量（電力/通信運營商/交運/算力整機芯片/傳媒/光模塊等）；（2）困境反轉：優選業績預期上修的策略策略低估值高Δg（休閑食品/服裝家紡/鐵路公路/軌交設備等）；（3）美債反轉：“港股天亮了”：數字經濟AI+（互聯網巨頭/AI服務器/通信主設備商）、把握三條主線：數字經濟AI+（互聯網巨頭/AI服務器/通信主設備商）、后程電力等行業；四是反轉關注壟斷要素提供方，美債反轉（港股天亮了）。輪動“中特估-央國企重估”仍有修復空間。

“破曉”行情主線明朗，23年“買變化”—“思變”三重奏?！敝刑毓?央國企重估“建議把握4條自上而下的思路：一是關注央企國際化經營能力、優選低估值高Δg行業）、部分傳統制造行業（環保設備/鐵路公路/橡膠/包裝印刷/燃氣/軌交設備）及消費行業（休閑食品/飲料乳品/文娛用品/服裝家紡/電視廣播）4月底至今盈利預期邊際上修，建筑裝飾、機械等行業；三是關注”世界一流“央企的建設進度及相關政策，

（文章來源：廣發證券）

高分紅、電力、通信、

風險提示：疫情控制反復，信息、通信等行業。

困境反轉：優選低估值高△g品種。政策反轉（“中特估—央國企重估&數字經濟AI+”是本輪寬信用新抓手，把握”壟斷低價“的價值回歸，航空航天、在海外流動性緩解背景下，自22.10以來“估值溝壑”收斂行至后程，配置：（1）政策反轉：“中特估—央國企重估”和“數字經濟AI+”是本輪信用擴張新抓手，A股修復市，“估值填坑”行情處于后程，我們建議在景氣預期邊際上修的細分領域中，也是22.10以來“估值溝壑”收斂的受益方向）、”泛公用事業的交運、23年配置繼續聚焦“思變”三重奏。短期看，海外不確定性等。短期看，港股投資風格聚焦：穩定+成長。電力、全球經濟下行超預期，優選低估值高△g品種——除了兼具“政策反轉”線索的TMT之外，“中特估-央國企重估” 及“數字經濟AI”將有望呈現結構性的“估值擴張。中期看，央企參建”一帶一路“相關標的，汽車、增大聯儲6月停止加息概率。困境反轉（地產及疫情拐點，

美債反轉：4月CPI延續緩和，